机械油气装备行业：天然气需求强劲，LNG储运设备获益，维持“推荐”评级

目前我国天然气领域主要矛盾在于“需求端的爆发增长”和“供给端的缓慢增加”，矛盾的结果是对外依赖度逐年加强。天然气涉及民生问题，需求增长趋势不变的情况下，尽管我国已经开始加大勘探开发力度，但短期内仍需要有进口LNG及管道气支撑，且即使未来自产气产量大幅提升，进口LNG仍是不容忽视的调节力量，也仍将是重要供给源。我国LNG产业链处于蓬勃发展阶段中，产业链分上游勘采、中游储运和下游应用，本报告聚焦于中游储运设备。

需求端爆发增长与供给端缓慢增加是主要矛盾。目前我国天然气市场呈现两大趋势：一方面，应用端需求爆发式增长；另一方面天然气产量缓慢增加。2015至2018年，我国天然气消费量复合年均增长率约为14.05%，自产天然气的复合年均增长率仅为6.05%（受资源禀赋和开发力度所限），这就导致进口天然气复合年均增长率高达26.94%，且三年来同比增速不断加快。天然气进口维持高增长使得天然气对外依存度不断提高，从2015年的31.63%提升到2018年42.85%，2019H1进一步提高至43.34%。进口天然气中，LNG进口占比也在逐步提升，2019年进口LNG2839万吨，占比60.49%。

LNG产业链可以分为上游勘采、中游储运和下游应用，本报告集中于中游储运设备。LNG即将生产的天然气净化处理，再经超低温常压液化形成：以我国进口LNG为例，国外气田勘探开采出的天然气经过净化、分离、液化等处理后形成LNG，再由LNG运输船将超低温储存的LNG海运到我国沿海的LNG接收站内，完成进口。LNG接收站将部分LNG减压气化后输入天然气管道，进入管网运输，剩余LNG通过槽车或罐箱以陆运的形式运送到加气站或者工厂。由此可将LNG储运设备分为运输和储存两大类：

LNG船、槽车和罐箱支撑运输环节，各有千秋：（1）LNG运输船：目前只有少数国家船厂有实力建造。随着全球LNG贸易的增长，LNG运输船成为了不可替代的刚需。截止2018年，全球LNG运输船队数量达到563艘，年均新增船队数23.4艘，国内主要有沪东中华建造LNG船；（2）槽车：主要用于覆盖管道气和接收站无法覆盖的区域（点供覆盖范围广），LNG槽车单公里运费较高，但相比新建管道输气投资成本较低。2018年槽车保有量达到11586辆（+25.85%），三年内同比增速不断加快；（3）罐箱：据测算，能比常规“LNG船+槽车”运输节省约20%的成本，海运+陆运整体运输成本优势明显。此外，未来海运、陆运全线打通后，多式联运下LNG罐箱可以直接进入内河，在内河沿岸进行卸货交易，中转费用和LNG损耗都能够得到缩减，成本结构有望进一步优化，是未来LNG运输重要发展方向。

调峰靠储存，接收站与储罐任重道远：（1）LNG接收站：19年初我国LNG接收站已经投产的有21座（预计年底24座），按发改委规划，LNG接收能力预计在2025年前达到1亿吨，粗略测算下LNG接收站投资空间在300亿以上。目前三桶油在LNG接收站建设中处于统治地位，未来接收站的所属企业有望朝着多样化方向发展；（2）储罐：目前我国储罐罐容仅占全国天然气消费量的2.2%，而按规划2020年前地下储气库、地上储罐储气能力合计要达到年消费量的16%左右，经测算需要新增罐容约560万立方米，空间广阔。

国家管网公司成立，将降低全产业链成本，更加利于LNG发展。LNG具有“点供”的不可替代性，用于管道气的补充，未来随着管网公司成立带来的行业整体进步，成本降低需求加大，更加利好LNG产业链发展，利好陕鼓动力（上游）、中集安瑞科（中游）、富瑞特装（下游）等

风险提示：需求增长不及预期；原材料成本上升。

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